近日，迈瑞医疗发布的业绩公告显示，2025年前三季度营收净利双降，其中归母净利润同比减少28.83%。这背后是公司的国内业务持续承压，多次超低价中标引发舆论关注，并且频繁收购使商誉规模不到5年扩张了8倍多。就在此时，迈瑞医疗选择赴港上市，未来上市进展以及上市后国际业务的实际增长能否有效对冲国内市场压力，值得关注。
国内业务下滑业绩承压
资料显示，迈瑞医疗是全球领先的医疗器械以及解决方案供应商，主要产品覆盖生命信息与支持、体外诊断以及医学影像三大业务领域。
根据公司披露，2025年上半年，公司体外诊断领域的血球和生化业务、生命信息与支持领域的大部分子产品，如监护仪、呼吸机、除颤仪、麻醉机、输注泵、灯床塔，以及医学影像领域的超声业务等市场占有率均为国内第一。
虽然市占率较高，但近两年，由于国内业务持续承压、集采降价效应等因素的影响，迈瑞医疗的营收净利由增长降速转为下滑。
2024年，公司实现营业收入367.26亿元，同比增长5.14%；归母净利润116.68亿元，同比仅增长0.74%，相较于前几年超10%甚至超20%的增速，显著降低。虽然公司国际业务有所增长，但因地方财政资金紧张、医疗专项债发行规模大幅减少，以及医疗设备更新项目使得常规招标延误等因素，公司国内业务同比下降5.10%。
进入2025年，公司营收净利更是双双下滑。2025年前三季度，迈瑞医疗营业收入258.34亿元，同比下降12.38%；归母净利润75.70亿元，同比下降28.83%。
此前，迈瑞医疗在2025年半年报中称，国内市场方面，虽然去年12月份以来医疗设备的月度招标数据持续改善，但在当前的竞争环境下，从公开招标到收入确认的周期被显著拉长，因此2025年上半年的国内收入实际反映的是去年招标下滑的时间段，叠加去年上下半年收入基数分布偏离的影响，使得2025年上半年国内业务同比下滑超过30%。国内业务收入占公司整体收入的比重进一步降至约50%。
频繁收购导致商誉大增
记者查阅公司财报发现，近年来，由于迈瑞医疗频繁的收购行为，使公司的商誉规模不断扩大。自2021年至今，不到5年时间，公司的商誉值扩张了8倍多。
“通过结合内部研发外部并购的方式，加速拓展新业务管线，以此保障公司营业收入长期可持续的快速增长，”是迈瑞医疗在2025年半年报中提出的未来目标之一。
迈瑞医疗认为，“由于细分赛道众多，医疗器械领域不同赛道之间的技术和营销协同性有限，因此通过并购的手段进入新赛道是全球龙头企业十分重要的发展策略，更是企业快速做大做强的必经之路。”
自2008年启航全球并购之路以来，迈瑞医疗已开展了十余起并购，商誉规模也急速增长。
2021年，由于以35.94亿元购买境外公司HytestInvestOy及其下属子公司100%股权，公司的商誉由年初的12.25亿元，大幅增长至年末的42.18亿元。2022年末，商誉值增长至44.03亿元。
2023年，由于投入9.47亿元购买境外公司DiaSysGroup75%股权，使得迈瑞医疗的商誉进一步达到50.62亿元。
2024年，由于高溢价购买深圳惠泰医疗器械股份有限公司及其下属子公司股权形成企业合并，迈瑞医疗的商誉大幅增至110.93亿元。
截至2025年三季度末，公司的商誉值为114.65亿元，相较于2020年末12.25亿元，已大增836%，不到5年时间扩张了8倍多。目前商誉占总资产的比例达到近20%。
多次超低价中标引争议
除了业绩承压和商誉快速扩张外，近年来，迈瑞医疗还屡现超低价中标，引发争议。
2025年10月，有媒体反映，江西中医药大学附属医院一设备采购项目存在“300万元预算，1000元中标”的情况，引发舆论关注。
记者查阅江西省公共资源交易平台显示，10月9日，江西中医药大学附属医院全自动生化免疫分析流水线设备采购项目结果公示，中标单位为江西汇仁医药贸易有限公司，中标产品系迈瑞MT8000等，数量1，中标价1000元。而根据此前9月4的招标公告，该项目预算金额300万元，最高限价160万元。
10月15日，江西中医药大学对此发布情况通报称，江西中医药大学附属医院暂停了该项目采购活动。江西中医药大学高度重视，已会同相关部门开展调查，并将根据调查情况依法依规进行处理。
值得一提的是，迈瑞MT8000还曾出现过1元中标情况。根据广西政府采购网信息，2024年5月22日，广西壮族自治区妇幼保健院全自动生化免疫分析仪及全自动生化免疫流水线采购项目中，华润（广东）医学检验有限公司以1元的价格中标迈瑞的MT8000/BS-2800M/CL-8000i流水线，而该项目的预算达400万元。
不过，此中标结果后来受到质疑，2024年6月14日，广西壮族自治区政府采购网发布更正公告，项目废标，废标原因是价格分设置不符合相关规定，影响采购公平性。
业内人士称，超低价中标行为可能引发价格的恶性竞争，企业为了中标，纷纷降低设备价格，导致行业整体利润空间下降。不免引人担忧，企业为了弥补超低价中标带来的设备成本损失，可能会在原材料采购或生产环节降低成本，从而影响产品的可靠性。
在国内业务持续承压、频繁收购导致商誉大增的背景下，近期，迈瑞医疗选择赴港上市。
10月14日晚间，迈瑞医疗公告称，公司拟发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联交所主板挂牌上市。
迈瑞医疗此次赴港上市，是其继2006年登陆纽交所、2018年回归A股后的第三次上市。公司表示，募集资金将用于进一步推进国际化战略及全球业务布局、加大研发创新投入及补充公司运营资金等用途。
业内人士称，迈瑞医疗赴港上市是其面对国内行业周期调整所做出的战略性选择，目的是为全球化发展注入新动能。后续其能否顺利赴港上市，以及上市后国际业务的实际增长能否有效对冲国内市场的压力，还有待观察。
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